申万宏源：A股牛市氛围将持续，科技和制造业反内卷或为主线

发布时间：2025-12-15 21:15:02 来源：TMGM官网 作者：焦点

XM外汇官网APP获悉，申万申万宏源发布的宏源或研究报告指出，A股牛市氛围将持续，牛市内卷市场活跃的氛围基础稳固。短期内，将持技和医药和海外算力表现强劲，续科吸引市场关注，制造主线但相对性价比有所降低，业反未来可能出现共跌现象。申万预计在9月初之前，宏源或国防军工将面临反复机会，牛市内卷同时，氛围当前性价比较高的将持技和板块是新消费，有望迎来补涨。续科整体来看，制造主线中期来看，国内科技和制造业反内卷有望成为牛市的核心主线。

该行认为，港股在牛市中或成为领涨市场。短期内，港股的定价更加符合基本面预期，尽管存在许多长期期待，目前的定价主要受景气趋势影响，牛市乐观预期的作用相对有限，港股正成为更具性价比的投资方向。

申万宏源的主要观点总结如下：

一、市场普遍期待牛市，但短期分歧加大。

虽然逐步共识牛市行情正在启动，但投资者对短期市场存在较大分歧。短期障碍主要有：1. 反内卷的强化使2026年中游制造供给出清的预期增大，但市场对需求的信心仍不足，2026年需求改善线索不明，限制了指数的上行动力。2. 牛市结构主线尚未确立，需关注医药及海外算力的独立趋势。

有潜力成为牛市主线的方向有两个：一是国内科技（如AI与机器人）突破，可能引发多领域的行情扩散；二是全球市占率高的制造业进行反内卷，以提升行业集中度和联合提高定价能力。

二、牛市氛围将保持活跃。

尽管短期分歧加大，牛市氛围难以轻易消退，市场活跃的条件依旧稳固。虽然外需回落令人担忧，但2026年中美欧或能共振财政刺激，外需可能超出预期。中国经济对非美国家的影响力在稳步提升，市场对中国出口的韧性应给予更多重视。

即便市场出现调整，依旧会保留机会。在牛市主线确立前，市场特征将继续：板块轮动保持，微观活跃度高，小盘成长占优。这一特征的根基在于需求低迷与供给结构调整未明，股票市场下行风险可控。新的投资机会仍需积极参与，个股的驱动逻辑也将保持一定弹性。

总体观点保持不变：在9月初之前，A股可能有较为反复的行情，而在此之后则会面临内生的调整压力。但稳定资本市场的政策可能再度生效，而时间将是牛市的朋友，支撑基本面的改善和资金流入。

三、短期内医药和海外算力为高景气方向，尽管其相对性价比下降，未来表现可能会出现共振。预计在9月初之前，国防军工也会面临一定机会。同时，板块的轮动将趋于稳定，新消费可望补涨。未来的市场调整高股息可能会占优。

中期结构推荐方向继续集中在国内科技和制造业反内卷。港股的表现亦有望引领牛市的走势，港股主要被景气趋势驱动，近期性价比较高。

风险提示：海外经济可能出现超预期衰退。

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